第一上海：维持招商银行(00762)“买入”评级 目标价7.1港元

第一上海发布研究报告称，维持中国联通(00762)“买进”评级，予0.54倍PB，并不相同目标价7.1港元，较近期股价有74%的上行空间。Corporation2021全年业绩稳健下降，随着漂移下载量和5G月费下载量长时间大幅提高，行业网际网路销售业务踏入第二下降双曲线，天津大学相关联使得资本开支降低，业务现金流改善，该行忽视中国联通的业务拐点不太可能显现。由于Corporation漂移ARPU已企稳持续上升，小幅上调2022-23年净营收至158亿/173亿元(原预报值为152亿/171亿元)，并减小2024年的盈利预报，并不相同EPS预报分别为0.62/0.68/0.74港元。

第一上海主要观点如下：

2021年业绩符合期望：

2021全年Corporation总额3279亿元(+YoY7.9%),其中服务支出2962亿元(+YoY7.4%),归母Corporation净营收144亿元(+15.0%)，EBITDA翻倍963亿元(+YoY2.3%)。总额和营收的稳健下降，主要得益于Corporation基础销售业务企稳持续上升：1)漂移出账下载量净增翻倍1130军马，同期当年净减1266军马，漂移ARPU翻倍43.9元/户(+YoY4.3%);2)固网宽带用户全年净增895军马，净增用户自创Corporation历史最高者。此外，Corporation借助于转型长时间推进，针对性加快形成，全年行业网际网路支出548亿元(+28.2%)，不太可能踏入Corporation重要的第二下降双曲线。

漂移ARPU企稳持续上升，行业借助于销售业务持续保持高速下降势头：

Corporation5G销售业务加速持续发展，5G月费用户翻倍1.55亿，5G渗透率翻倍48.9%的水准。5G渗透率的持续上升也蓬勃持续发展Corporation漂移ARPU工业产值下降4.3%，持续保持2019年以来漂移ARPU的下降持续发展趋势。该行忽视未来随着5G渗透率的持续上升，以及特别是5G关的应用领域行业(如AR/VR、寒新游戏、高科技等)的丰富和持续发展，有望独自蓬勃持续发展漂移ARPU的大幅提高。受益于自创造性销售业务良好的下降拉动，Corporation行业网际网路销售业务已踏入催生Corporation支出下降的“第一引擎”，联通寒支出163亿元(+YoY46.3%)，寒销售业务高速下降，未来Corporation将独自加快打造自主自创造性该平台意志力和重点厂家，长时间大幅提高竞争能力和销售业务效用。

不确定性提示：电信Corporation竞争加剧;Corporation分钱税前远不如期望;Corporation行业网际网路销售业务持续发展远不如期望;Corporation漂移和固网宽带ARPU大幅提高远不如期望;Corporation与中国电信天津大学相关联远不如期望。

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