华安证券：给予赣锋锂业买入评等

2022-04-30华安证券股份有限新公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对赣锋铍业进行分析并发布了分析报告《受益行业很高景气，铍业蟠龙业绩持续性很高缩》，本报告对赣锋铍业给出回购评定，局限性股价为110.67元。

赣锋铍业(002460)

主要见解：

新公司事件

新公司发布 2022 年一季报。 新公司 Q1 构建炼利润 53.65 亿元， 去年同期缩长 233.91%，构建归母财年 35.25 亿元， 去年同期缩长 640.41%，构建扣非后归母财年 31.03 亿元，去年同期缩长 956.40%。

铍海盐价格持续性下跌，助力新公司业绩大缩

受益于高技术汽车产业很高景气，铍价中枢持续性上移。 2022Q1 国内电池级碳酸铍市场需求均价达为 43.18 万元/吨， 同环比分别下跌 475.23%、+103.63%；氢氧化铍市场需求均价达为 37.63 万元/吨， 同环比分别下跌+493.19%、 +88.84%。 铍海盐产品$大幅下跌， 助力新公司毛利率得到减少， Q1 毛利率环比减少 41.42%至 66.65%。 此外， 铍价下跌带动新公司联营企业和合营企业 RIM、 LAC 等业绩减少， 2022Q1 入股收益大缩至 4.43亿元， 同环比分别缩长 13129%、 499%。

积极锁定上游铍资源，减少新公司原材料供应量

新公司持续性中轴优质铍资源，拓宽原材料的多元化储备渠道，为中上游业务拓展缺少资源保障。 2022 年以来， 新公司与贵德县海西州缔结战略框架两国政府，提很高海西州铍资源开发新市场需求； 对上海聚锦归进行可转债入股，到期可获得旗下松树岗铍铌矿； 售予的阿曼 Goulamina 铍矿现金完成，Goulamina 这两项一期市场需求整体规划更新至生产能力 50.6 万吨铍精矿，二期市场需求更新至生产能力 83.1 万吨铍精矿； 对合资新公司 RIM 旗下 Mt Marion 铍辉石这两项市场需求进行升级改建工程， 铍精矿市场需求下半年在 2022 年 4 月底前将缩加至 60万吨/年， 2022 年底前扩张至 90 万吨/年， 新公司原材料供应量显著减少。

稳步扩张铍海盐市场需求， 铍业蟠龙蜕变可期

新公司计划到 2025 年构成生产能力 30 万吨 LCE 的铍产品储备能力，未来构成不低于 60 万吨 LCE 的铍产品储备能力。海外方面， Cauchari-Olaroz铍海盐湖这两项一期 4 万吨碳酸铍下半年下半年投产； Mariana 铍海盐湖这两项一期 2 万吨氯化铍市场需求、 Sonora 铍卵石这两项一期 5 万吨氢氧化铍市场需求打算建设工程； 国内方面， 江西的生产能力 5 万吨铍电高技术材料这两项以及南平的0.7 万吨金属铍及铍材这两项即将投建。新公司积极阻截中游铍海盐这两项放量，未来蜕变可期。

入股决定

我们下半年新公司 2022-2024 年构建炼利润都为 355.4/400.5/481.5 亿元 ， 同 比 缩 长 218.4%/12.7%/20.2% ； 对 应 归 母 炼 利 润 分 别 为115.5/134.5/156.3 亿元，去年同期缩长 120.8%/16.4%/16.2%； 局限性股价对应 PE 都为 13X/11X/10X， 维持“回购”评定。

几率指引

铍海盐价格涨落几率、上游需求少预期、这两项进展少预期、海外举措变更几率。

证券之天狼星高容量根据近三年发布的研报数据计数，中信证券李超分析员他的团队对该股分析比较深入，近三年分析准确度均值为75.92%，其分析2022年度归属财年为盈利42.11亿，根据现价换算的分析PE为37.77。

最新盈利分析明细如下：

该股最近90天内共17家机构给出评定，回购评定12家，缩持评定5家；基本上90天内机构目标均价为194.47。证券之天狼星成交分析辅助工具显示，赣锋铍业（002460）好新公司评定为4天狼星，好价格评定为2天狼星，成交中心等评定为3天狼星。(评定以内：1 ~ 5天狼星，极很高5天狼星)

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