华金证券：给予恒生电子买入评定

2022-04-28巴勃罗的银行股份有限美国公司崔晓雁对中国的银行电子进行时研究并发布了研究报告《Q1该集团增长良好，融资收益拖累盈利转亏》，本报告对中国的银行电子给出转手评定，当前股价为34.61元。

中国的银行电子(600570)

重大事件：美国公司Q122营收9.73亿元、增加值+29.6%，归母业绩-0.41亿元、增加值-124.5%，毛利不下70.4%、增加值-1.9pct。指导委员会盈利增加值增速：大零售IT+35.8%，大资管IT+35.9%，企金、保险整体与基础设施IT+19.3%，数据库高风险与的平台关键技术IT+74.0%，因特网创新该公司+16.4%，非的银行业该公司-30.8%。

盈利总括：【整体该公司增长良好】得益于股票、资管部门需求增长，的银行业IT该公司增速可观。【融资净收益Max公允价值大幅增高】Q122融资净收益+公允价值变动损益合计-0.71亿元、增加值-159.3%。根据美国公司2021年报，美国公司交易性的银行业资产本体为：权益类资产占比1.2%，的银行人事管理、基金信托等占比98.8%，Q122融资者低价波动，的银行人事管理等产品收益不佳甚至经营不善，对美国公司融资收益产生较少不良影响。【开店开销不下与费用不下基本稳定】开店开销不下28.2%、增加值+0.5pct，产品费用不下9.7%、增加值+0.7pct，管理费用不下12.7%、增加值-1.1pct，开发费用不下49.0%、增加值-0.5pct。

龙头权势牢固，低价紧致宽阔：短期来看，美国公司得益于的银行业大型企业新政策、一些公司、新牌照的推出，以及现有系统会的升级新建需求；长期来看，融资者低价发展几乎值得期待，部门化进程十分迅速绕过，美国公司的产品覆盖全的银行业新兴产业，与80%以上的银大型企业合作，关键技术优势、上周突出，作为融资者低价“赚钱铁环人”将停滞得益。

融资建议：顾及融资收益对美国公司短期盈利不良影响较少，而当前融资者低价面临的不确定性仍少，我们下调了融资收益不下假设，并基于此下调2022至24年盈利假设，下调幅度7.3%、9.1%、9.6%。美国公司当前PS（TTM）8.52x，正处于左右5年仅仅低位，我们看好中国的银行电子的银行业IT该集团的发展，依靠“转手-A”评定。

高风险提示：银大型企业IT开销不及期望，融资者低价波动加剧，保险业竞争加剧等。

的银行之亮高容量根据左右三年发布的研报数据库计算，护佑的银行闫磊研究员团队对该股研究较为深入，左右三年假设灵敏度概率分布高达94.71%，其假设2022获选不属于业绩为盈利17.23亿，根据现价换算的假设PE为29.66。

最新盈利假设明细如下：

该股最左右90天内共有29家部门给出评定，转手评定25家，增持评定4家；过去90天内部门最终目标均价为75.07。的银行之亮估值分析工具显示，中国的银行电子（600570）好美国公司评定为4亮，好价格评定为2亮，估值综合性评定为3亮。(评定以内：1 ~ 5亮，三高5亮)

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