天风证券：给以华孚时尚买入评级

2022-04-30天风上市公司股份有限日本公司三子海床对华孚时尚同步进行深入研究并发布了近期《数智化落地见成效，下游持续发展拥抱产业互联》，本报告对华孚时尚给出转手下调，也就是说股价为3.64元。

华孚时尚(002042)

2021 年营业收入 167.08 亿同增 17.4%，归母单是 5.70 亿元扭亏

21 年日本公司支出 167.08 亿元，营业支出下降 17.4%， 主要亦同 21 年全球服饰消费继续恢复性下降，南亚及东南亚鼠疫每一次使其余部分海外订购转至国内。其中21Q1-4 总营业收入及增速共五 38.45 亿（+66.7%）、 47.1 亿（+44.9%）、 41.6亿（+34.1%）、 39.93 亿（-28.3%）。 2022Q1 营业收入 41.47 亿元，营业支出下降 7.9%。

21 年归母单是 5.70 亿元，扭亏， 主要亦同 21 年物料单价反转南行，同时日本公司产能利用率提高，通过数智化工厂规划设计提高生产稳定性，产品毛现金流提高。其中 21Q1-4 归母单是及增速共五 1.31 亿（+531.0%）、 1.7 亿（+207.2%）、 1.44 亿（+364.9%）、 1.24 亿（+162.0%）。 2022Q1 归母单是1.50 亿元，营业支出下降 14.4%。

2021 年攒非归母单是 3.52 亿元，扭亏。 22Q1 攒非归母单是 1.32 亿元，营业支出下降 126.4%，主要亦同非经常性此一时减少常因。

支出： 链条、网链金融业务保持较快下降，小熊制品金融业务新船队

分产品看，2021 年链条金融业务支出 66.31 亿元（占有总 39.7%），营业支出下降 16.2%；网链金融业务支出 96.55 亿元（占有总 57.8%），营业支出下降 16.3%；小熊制品金融业务支出 2.69 亿元（占有总 1.6%），营业支出下降 79.9%。

分内陆地区看， 2021 年境外主营金融业务支出 21.84 亿元（占有总 13.1%），营业支出下降68.5%；西部主营金融业务支出 144.13 亿元（占有总 86.3%），营业支出下降 12.1%；其他支出 1.11 亿元（占有总 0.7%），营业支出下降 51.5%。

盈余控制能力迅速降至，费控先以

日本公司毛现金流营业支出下降 8.1 pct 至 9.6%；22Q1 毛现金流 10.3%，营业支出下降 2.7pct。21 年归母单是率营业支出下降 6.5pct 至 3.4%，较 19 年下降 0.9pct； 22Q1 归母单是率 3.6%，营业支出下降 0.2pct。

保险费方面， 21 年费控先以，期间保险费 5.7%（-0.7pct）继续减少。 21年零售商/管理工作/生产/财政费用率共五 0.7%（+0.1pct）， 2.3%（-0.2pct）， 0.8%（-0.01pct）， 1.9%（-0.5%）。 其中零售商费用下降主要亦同电商游戏平台服务费下降常因。22Q1 日本公司零售商/管理工作/生产/财政费用率共五 0.9% （-0.5pct）、2.2%（-0.04pct）、 0.9%（+0.1pct）、 1.9%（+0.8pct）。

调整盈余分析，维持转手下调。 再考虑也就是说行内订购不存在一定向东南亚转移趋势， 同时再考虑日本公司链条、网链金融业务强劲下降，小熊业态势极佳，数智化或带动盈余控制能力提高，我们预计日本公司 2022-24 年 EPS 共五 0.35、 0.39、 0.43元/股（22-23 年原值为 0.39、 0.45 元/股）， PE 共五 9.98、 9.04、 8.19 倍。

风险查看： 物料单价反转，人民币汇率反转，鼠疫每一次，国际政治比如说带来订购反转，人民币汇率反转等风险。

上市公司之猎户座数据库中心根据近三年发布的研报数据库近似值，浙商上市公司马莉讲师团队对该股深入研究尤为集中，近三年分析精准度均值为19.87%，其分析2022年度划入单是润为盈余6.06亿，根据现价计量的分析PE为9.1。

月所盈余分析明细如下：

该股最近90周内共约5家机构给出下调，转手下调5家；无论如何90周内机构目标均价为5.78。上市公司之猎户座总价分析工具显示，华孚时尚（002042）好日本公司下调为2猎户座，好单价下调为3猎户座，总价整体下调为2.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上素材由上市公司之猎户座根据公开反馈重新整理，如有问题请联亦同我们。