国信证券：维持威高股份(01066)“买入”评级 全年营收稳健增长

国信证券发布报告书援引，保持稳定威高股份(01066)“买断”评级，考比率眼科集采效用以及上新冠非典的不确定性，预计2022-24年归母净利27.14/32.29/37.98亿元(2022-23原为29.55/35.31亿)，上年增为速21%/19%/18%，回购EPS=0.59/0.71/0.83元，当前跌幅对应PE=12/10/9x，并未建立了品牌形象、运动速度规避、需求比率震荡、成本绝对优势等多维度壁垒，看好小规模成长性和行业龙头威望。

报告援引，全年财政状况稳健增为长，扣除特殊项目后归母净利上年增为20%。2021年充分利用获利131.52亿，上年增为15.9%，经重列后上年增为13.2%;归母净利22.45亿，上年增为长10.6%，经重列后上年增为长7.6%。若扣除3508万的股权激励费用及1.63亿的未决原告预提费用等特殊项目，归母净利润为24.43亿，与经重列前上年增为长20.3%，财政状况合乎预期。

报告提到，2021年临床护理隐没充分利用税收45.75亿(+7.2%)，既有仍受到非典影响，日本公司通过丰沛厂家组合充分利用稳健增为长，在此期间保持市场需求绝对优势威望。血液政府机构隐没充分利用获利9.77亿(+19%);麻醉及疗程隐没、创伤政府机构隐没均充分利用快速增为长。药品混搭隐没充分利用获利20.4亿(+20.4%)，其中预灌封常规上年增为长35.2%，年产能远超6亿支。眼科充分利用税收21.27亿(+21.7%)，日本公司在眼科上新材料、上新外观设计、人工智能上小规模创上新合作开发，同步加速关键原料和生产工艺的自产和国产化。牵涉到业务充分利用获利17.73亿(+10.0%)，按固定汇率计算爱琅的税收上年增为20.8%，爱琅国内外获利充分利用翻倍增为长。

国信证券提到，2021年毛利率为55.3%，经重述后下降0.5pp，主要是由于厂家集中力比率导致。销售费用率20.2%(-3.0pp)，政府机构费用率8.5%(-0.5pp)，财政费用率1.1%(-0.5pp)，日本公司科学管理政府机构和渠道整合已见成效。合作开发费用为4.92亿(+19.6%)，未来几年合作开发取得成功将不断加大。销售净利率为18.5%，保持稳定不稳定的。日本公司经营性现金流项下为30.35亿(+12.6%)，归母净利现金含比率超过130%，为自由现金流更以上新高。2022年计划海外投资约7亿常用租用上新厂，并在此期间取得成功约1.5亿常用常规耗材的设备更上新与改造项目，进一步提升自动化水平。

效用提示：带比率库存厂家大幅度的产品效用;预灌封常规产能和交货比率增为长不及预期;上新冠非典扩散影响医院开诊、抑制常规医疗机构需求。

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