西南证券：给予中炬高新套现评级

2022-02-07西南证券股份有限该公司朱会振对中炬高新进行科学研究并释出了科学研究报告《调味料经营范围逐步回暖，地产贡献短期弹性》，本报告对中炬高新得出转售评等，当前股价为33.61元。证券之天狼星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，该研报作者对此股的营收得出精准为95.77%，对该股营收得出较准的分析师团队为国泰君安的徐洋。

中炬高新(600872)

房地产通则

意外事件：该公司释出]2021年业绩晚报，更进一步利用资本额51.2亿元，前提持平；更进一步利用归母信佛利润7.5亿元，营业收益回升15.4%。其中21Q4更进一步利用资本额17亿元，营业收益短时间增长29.7%，更进一步利用归母信佛利润3.9亿元，营业收益短时间增长73.9%。

调味料经营范围逐步回暖，房产项目增厚收益。21Q4食材味子该公司原订更进一步利用资本额13.4亿元，营业收益+6.7%，更进一步利用归母信佛利润2.1亿元，营业收益+10.6%；母该公司由于确认房地产项目收益，亦贡献一小业绩。由于2021Q4该公司调味料经营范围已慢慢地恢复正常，主要由于：1）四季度为调味料传统动销旺季，消费需要处于有所工业发展局面；2）不受11月该公司提价影响，经销商拿货意愿鼓励，诱因备货太大短时间增长；3）自二季度以来不受非典型肺炎重复及社区团购低价恶性竞争影响，诱因积压大量储藏且价盘不受损，该公司针对性触发诱因税制，重回Q4后诱因储藏素质已紧接著良性，诱因希望亦太大恢复。提价梳理售价体系叠加开发成本压力慢慢地减轻下，22年该公司调味料资本额有望更进一步利用计为以上短时间增长。

成品开发成本不间断上行，Q4信佛商品价格太大改善。2021上半年该公司信佛商品价格为14.2%，营业收益回升2.7pp,其中21Q4信佛商品价格为22.7%，营业收益增加5.8pp；食材味上半年/21Q4信佛商品价格分别为13.1%/15.6%，营业收益-4.2pp/+0.6pp。大米、包材等谷物售价不间断攀升是压制该公司上半年信佛商品价格的主要因素，四季度主营经营范围信佛商品价格太大改善，或与该公司一小诱因支出冲抵销售收益而非从外部计入支出有关。2022年伴随该公司不间断控制支出开动力度，叠加谷物售价趋于平稳，该公司利润前端高增可期。

生产能力扩张+股权激励有望落地，前提面正不间断向好。目前调味料从业人员存在恶性竞争激烈与消费降级等难题，该公司鼓励前进多项税制：1）生产能力不足之处，原订该公司厨邦三期翻修项目周内释放17万吨麦芽糖生产能力，中山电厂技改升级扩产项目投产将释放共约27万吨生产能力；阳西食材味工厂将根据芥末、蚝油等品类销售开发进度逐步扩产。目前该公司超市前端放量不受制于生产能力，伴随新建生产能力落地，超市产品短时间放量可期。2）股权激励构想正稳步前进中，21年该公司已使用9.8亿元顺利完成两期股份回购，股权激励若落地将更进一步提振员工军心，为该公司长期稳健工业发展奠定扎实基础。

营收得出与房地产建议。原订2021-2023年EPS分别为0.80元、0.95元、1.16元，相关联静态PE分别为48倍、40倍、33倍，维持“转售”评等。

几率提示：谷物售价波动几率，新冠非典型肺炎重复几率，从业人员恶性竞争助长几率。

该股最近90天内共有15家机构得出评等，转售评等10家，会德丰评等4家，中性评等1家；过去90天内机构期望均价为46.26。证券之天狼星信佛资产分析工具显示，中炬高新（600872）好该公司评等为4天狼星，好售价评等为3.5天狼星，信佛资产总合评等为3.5天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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