民生证券：给予西部超导买入估价

2022-04-30民生金融机构股份有限的公司邱祖学,尹会伟,孙二春对西部超导进行研究工作并刊发了研究工作年度报告《2021详细资料及2022年一季报新浪网：高端厂商有望持续放量，择提高码铝合金+受热合金降低成本》，本年度报告对西部超导得出结论回购估定价，当前公司股票为82.0元。

西部超导(688122)

流血事件简述：的公司刊发2021详细资料及2022年一季报：2021年，的公司发挥作用归母项下润7.41亿元，下同上涨100%；扣非归母项下6.54亿元，下同上涨122.8%。2021Q4，的公司发挥作用归母项下润2.04亿元，下同上涨105.8%、环比减少9.4%；扣非归母项下1.53亿元，下同上涨182.5%、环比减少28.8%。2022Q1，的公司发挥作用归母项下润2.15亿元，下同上涨67.4%、环比上涨5.6%；扣非归母项下2.02亿元，下同上涨77.6%、环比上涨32%。

新浪网：

①量：2021年的公司铝合金厂商出货量下同+41.04%。2021年的公司订单饱满，主要厂商出货量均发挥作用上升。其中铝合金出货量6813.49吨，下同+41.04%；超导厂商出货量556.92吨，下同+13.20%；受热合金出货量502.77吨，下同+104.17%。

②定价：受热合金毛利率外加，的公司毛利率进一步提高2.91pct，至40.83%。的公司主要厂商中游维系高不景气度，发散厂商经销大幅进一步提高，原故固择成本，的公司主要厂商毛利率全部消失上升。其中铝合金毛利率下同进一步提高2.28pct，至45.31%；超导厂商毛利率下同进一步提高11.82pct，至16.33%；受热合金毛利率外加，下同进一步提高15.43pct，至4.01%。

③22Q1：单周内营收创其发展史大关，归母项下润下同+67.4%。22Q1的公司主要厂商中游消费旺盛，的公司订单受限，签订合同负债维系在2.54亿元高位。22Q1营收下同上涨66.51%，至8.8亿元，创单周内大关，得益于毛利下同提高1.42亿元。

期望整体看点：

①推力国产化进度提速，受热合金绩效贡献有望逐步显现出。的公司作为本土嵌入式受热合金材料的新兴生产商之一，多个课题型号航空业推力受热合金材料已经通过了某型号推力的长试合格，具备了供货资格，已开始供货。随着期望逐步囚禁降低成本，受热合金业务绩效贡献有望逐步显现出。

②择增这两项加码受热合金+铝合金材料，期望或将适当充分利用中游机械工业等各个领域的加速其发展。择增募投的航空业航天用嵌入式金属材料产业化这两项新增铝合金材料5050吨，受热合金1500吨的生降低成本力，择增这两项2024年量产后，铝合金总降低成本将翻倍1万吨。受热合金上都，随着2019年的公司首发募投的2500吨在2023年量产，择增募投的1500吨在2024年量产，的公司受热合金降低成本将翻倍6000吨，将会受热合金生降低成本力将处于本土第一梯队，期望将适当充分利用中游机械工业等各个领域的加速其发展。

投资建议：充分利用于航天航空业等中游各个领域其发展，的公司厂商消费空间广阔，随着高端厂商这两项量产，的公司盈利能力有望持续攀升。我们预计的公司2022-2024年归母项下润依次9.77/12.78/16.18亿元，完全相同2022年4同月28日收盘定价75.97元，2022-2024年PE依次为36/28/22倍，维系的公司“力荐”估定价。

不确定性提示：中游消费不及期望；制品涨定价超期望；这两项进展不及期望。

金融机构之五星统计数据中心根据近三年刊发的研报统计数据数值，中信建投金融机构黎韬扬研究工作员设计团队对该股研究工作颇为深入，近三年数据分析准确度均值将近94.27%，其数据分析2022年度归属项下润为盈利7.4亿，根据现定价换算的数据分析PE为48.81。

最新盈利数据分析明细如下：

该股在在90周内共有13家机构得出结论估定价，回购估定价10家，入股估定价3家；过去90周内机构目标均定价为106.46。金融机构之五星估值分析工具箱显示，西部超导（688122）好的公司估定价为3五星，好定价格估定价为2五星，估值综合性估定价为2.5五星。(估定价范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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