天风证券：给予华利集团买入分级

2022-04-30天风上市Corporation控股Corporation母Corporation三子海洋对华博控股Corporation进行研究并发布了研究计划《头部消费者量价齐升，越南加速恢复停滞扩产》，本报告对华博控股Corporation说明了购入评估，当此前Corporation股票为68.72元。

华博控股Corporation(300979)

22Q1收入41.24亿同增11.4%，归母白莲博6.48亿同增12.4%

Corporation22Q1净利润41.24亿元，上年上升11.39%（剔除汇率变动影响，上年上升14.13%）；销售耐克5113.68万双，上年上升7.09%；22Q1归母白莲博6.48亿元，上年上升12.40%（剔除汇率变动影响，上年上升15.16%）。

分消费者看，分消费者看，此前三大消费者分之一比91.65%，较同类型有所上升。22Q1Corporation来自第一大消费者的收入为15.88亿元，分之一总38.51%；第二大消费者的净利润为8.49亿元，分之一总20.60%；第三大消费者的净利润6.49亿元，分之一总15.74%；第四大消费者的净利润4.68亿元，分之一总11.35%；第三大消费者的净利润2.25亿元，分之一总5.45%。

归母白莲债券同增0.14pct至15.72%，各项费控技能加强

Corporation22Q1毛债券25.65%，上年提高3.7pct；归母白莲债券15.72%，上年上升0.14pct。

Corporation22Q1销售费用率0.47%，上年提高1pct；经营管理费用率3.73%，上年提高0.1pct；共同开发计划费用率1.48%，上年提高0.08pct；财务费用率-0.26%，上年提高0.58pct。财务费用上升主要系定期存款缩减，博息收入适当缩减，越南盾对美元升值，通货收益缩减等原因所致。

此前景最新：Corporation专注耐克制造者行业，致力成为亚洲地区险胜的耐克制造者商，借助于现有的优质消费者资源，停滞更进一步规模化生产商、开发计划设计与生产商财务经营管理的技能，关注市场变化与消费者效益，不断改进工艺技术、产品品质、降低生产商效率，削弱并进一步遏制与优质消费者的合作，解决问题营业额与博润的停滞快速上升。具体来看：

（1）扎根原有优质消费者，积极推广新消费者；

（2）停滞扩产消化自适应采购，遏制自动化、精益化生产商降本增效；

（3）继续推动产品开发计划与技术创新，更进一步快速签订合同、更佳等优势。

维持盈博预测，给予购入评估。在亚洲地区非典严格控制常态化、民族运动经济恢复趋势相对来说取材下，我们停滞看好华博产能稳定性与较强的新品开发计划及快速反应技能，未来会采购自适应可期；同时特别是在Corporation消费者及产品在结构上停滞优化，盈博技能或保持稳定稳健上升。我们预计Corporation2022-24年营业额计有209、256、314亿元，归母白莲博计有33.5、41.4、51.4亿元，对应EPS计有2.9、3.5、4.4元/股，PE计有23.9、19.3、15.6倍。

不确定性查看：采购不算意味著，效率费用上升，国内非典反复，产能推广不算意味著，产能博用率提升不算意味著等不确定性。

该股最近90天内共有27家机构说明了评估，购入评估25家，会德丰评估2家；只不过90天内机构目标均价为100.22。上市Corporation之五星作价深入研究工具显示，华博控股Corporation（300979）好Corporation评估为3.5五星，好单价评估为3五星，作价先导评估为3五星。(评估范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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