中泰国际：房地产行业例会释放需求端政策放松信号

上周内房股发挥回顾

过去一周中国房地产公司指标下跌2.7%，跑打赢恒指0.9个百分点（图1），新城的发展（1030 HK）、雅居乐集团（3383 HK）、建业地产（832 HK）发挥较好，分别上涨5.1%、6.2%、9.4%。2022年以来，中国房地产公司指标下跌1.2%，跑打赢恒指5.2个百分点，揭示投资者对低估值房地产公司板块关注长时间实质性提高。

中央及地方释放多个政府增加路径

现阶段我们观察到多个政府抗拒路径。3同月5日发布的政府工作通报释放所需尾端政府将实质性宽松的路径，对供应尾端政府的原素偏审慎：1）房地产公司调控政府方面，除了重申“不对不炒”，此次通报亦于近两年来首次明确提出“默许商品房市场更多满足购房者的必要低收入所需”，我们看来政府原素较上周增加，结合结合现阶段郑州、宁波等市抗拒首套房认定规范的政府得以合上，我们预计现阶段地方层面所需尾端政府（限贷、税费等）有机会实质性宽松；2）城市化政府方面，今年明确提出“实质性提高新型城市化质量” 、“并行推进小城市更新”、 “有利于大中小小城市和小城镇协调的发展”，较近两年“全面性推进城市化”的原素实质性收紧，我们看来供应尾端仍将以控总量、调结构为主。3同月2日，国新办举行“有利于经济金融良性循环和高品质的发展新闻会上”，皂保监会主席明确提出，“房地产公司崩盘金凝结势头得到究竟扭转”，这一对此与21年3同月会上及20年8同月求是杂志评论的审慎对此来得发生特别是在扭转，亦提到“现在房地产公司的单价动手一些修改 … 但是我们不希望修改得实在太剧烈，对经济影响得实在太大，还是要平稳的类比”，释放金融政府实质性纠偏路径。3同月4日，皂保监会、中国人民皂行印发《关于增进新市民金融服务项目工作的接到》，其中明确提出“必要确定符合购房条件新市民首套低收入按揭银行贷款的规范，实质性提高借款和还款便利度”。基本来看，我们看来房地产公司从业者所需尾端政府的时限或有所实质性提高，或有更多二、长线小城市推出相似力度的默许政府，所需尾端政府未来将会于现阶段起步。

二同月百强房企上半年跌幅扩充，本周的销售环比小幅回升

2021年2同月，百强房企发挥起到单同月操盘的销售款项4，015.8亿元，上半年下降47.2%，跌幅较1同月特别是在扩充7.6个百分点；比起疫情同一时间的2019年1同月下降10.0%。的销售下降比起较好的房企包括合景泰富集团（1813 HK）、新城的发展（1030 HK）、远洋集团（3377 HK）。此外，据Wind每周的销售数据，春节假期后的销售长时间修复，然而上半年仍呈现较特别是在跌幅：2同月21日-27日30个主要小城市的销售面积较上周环比上升12.7%至265万平方米，其中梯队小城市/双线小城市/长线小城市的销售面积环比分别-16.8%/+40.5%/+3.0%至69万/147万/49万平方米；2022年2同月30个主要小城市的周均估值面积为168万平方米， 上半年下跌31.7%，其中梯队小城市/双线小城市/长线小城市的周均估值面积分别上半年-11.6%/-28.4%/-54.1%；小各城市实质性分立，梯队小城市的销售较稳健，二、长线小城市的销售情况较21年及19年破天荒仍走弱。

政府面与基本面博弈，2022仍是风险出清年

在所需尾端政府实质性增加与供应尾端政府维持审慎的政府复合下，我们看来房企间信用将长时间分立，2022年仍将是从业者风险出清年，在政府增加与及基本面寻底的双向起到下，房地产公司从业者相关资产单价将长时间呈现较差震荡百余人。此我们看好财务、战略稳健、竞争力较强的房企，个股举荐旭辉控股集团（884 HK，“从未估价”），建发国际集团（1908 HK，“买断”，TP 17.00港元）。同时我们维持对融创中国（1918 HK，“买断”，TP 46.90港元）的审慎乐观看法。此外，我们看来物管从业者于十四五此后积极的发展的趋势从未扭转，地产从业者风险出清利好优质行业实质性提高市占百余人，个股举荐碧桂园服务项目（6098 HK，“买断”，TP 86.90港元），旭辉永升服务项目（1995 HK，“从未估价”），松江服务项目（3316 HK，“买断”，TP 33.26港元）。

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