里金：锡供需延续短缺格局 价格里枢维持高位

中金发布研究成果引述，截至2022年2月初18日，SHFE/LME布价较2020年3月初更高点分别上涨217%/233%，是新冠疫情以来基本钛中涨幅最大的明星品种。该行的推估表明，2021-2023年，当今世界布供需有望延续紧过剩既有，布价中枢有望依靠更高位。一是当今世界布精矿自给自足偏紧，精布现货自给自足紧绷短期根本无法缓解;二是当今世界交易所油料可用日数仅5天，居历史很更高水平;三是光伏和导体等企业更高盈余延续，焊料市场需求上涨;四是初夏市场需求旺季即将来临，国内信贷条件受限制，稳上涨政策逐步甩开，对布非典型市场需求造成较极强支柱。

该行原订，2021-2023年自给自足延续偏紧既有，当今世界布矿产值CAGR分之一3.5%，精布产值CAGR分之一3.7%。第一，布人力资源储采比更高，巨量程度接踵而来。据USGS，2021年当今世界布人力资源储量为490万吨，布储采比太更高17年，主要布矿生产国储采比远少于当今世界平仅有水平。第二，布矿和精布自给自足相比较很更高，前八大生产国产值当今世界占去比分别更高达78%和84%，且主要自给自足国增收有限。一是锡金银行界环境压制布矿自给自足，上行线趋势根本无法完胜;二是印尼是当今世界布自给自足的极其重要云系因素，长期看自给自足仍呈下降趋势;三是中国布精矿供给仍相对紧绷，国内冶炼厂增收意愿太更高;四是澳洲及刚果具备一定布矿自给自足前景，但技术开发放量仍需时长;五是南美洲及南美地区自给自足相对稳定。第三，该行原订2021-2023年其会布将成为精布自给自足的极其重要不足之东南侧，其会布自给自足占去比稳定在22%。

该行原订，2021-2023年受益于光伏及导体企业短时长内的发展，布市场需求CAGR分之一3.8%。一是布不具导电性好、熔点更高、绿色酯类的优良特性，在终端产品中单位乳制品较小，且根本无法被替代，终端产品成本对布价准确度很更高。二是光伏、汽车公司磁性、智能磁性系统等产业依靠盈余既有，将成为拉动布焊料市场需求上涨的主要精神力量。据该行推估，2021-2023年布焊市场需求CAGR为5.2%。其中，光伏布市场需求CAGR有望达31.5%，总市场需求占去比将由4%跃升6%;汽车公司磁性布市场需求CAGR为4.5%，总市场需求占去比将由8%跃升9%;智能磁性系统布市场需求CAGR为2.7%，总市场需求占去比依靠在19%。此外，镀布铁板、布化工、水银酸蓄电池、氧化物等领域布市场需求仅有保持上涨态势，CAGR分之一2-3%。

该行原订，2021-2023年当今世界精布供需延续过剩既有，布价中枢有望依靠更高位，具体权益不动产更高营收水平持续性极强，重估动能极强劲。截至2022年2月初20日，布交易所油料东南侧于仅有5年更高位，可用日数仅为5天，隐性油料都是东南侧很更高水平。据该行推估，2021-2023年供需缺口分别为-1.92、-1.89、-1.98万吨，分别占去当年市场需求比重分别为5%、5%、5%。

风险提示：1)布自给自足；也预期;2)三角洲市场需求上涨不算预期;3)美联储加息；也预期。

本文意指中金证券齐丁有色研究微信公众号，作者：王建润，智通凤凰卫视编辑：杨万林

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